今年，化工(gong)品價格持續走(zǒu)強，企業盈利大(da)幅改善。尤其是(shi)🔅近期不少産品(pin)價格再次急速(su)上漲，也引發市(shi)🚶場對于目前高(gao)景氣是否可以(yǐ)維持的擔憂。突(tū)出表現爲周期(qi)股漲幅遠小于(yu)對應産品漲幅(fu)。

未來景氣的判(pan)斷主要有以下(xia)幾點：

目前爲供(gong)需錯配最嚴重(zhong)階段：今年上漲(zhǎng)的核心邏輯在(zài)于🏃‍♀️需✉️求改善疊(die)加供給收縮，但(dan)随着價格的持(chí)續上漲，未來必(bì)然會有更💃🏻多的(de)高成本産能選(xuan)擇複工，因此我(wǒ)們判💋斷目前時(shi)點大概率就🏃🏻‍♂️是(shi)供需錯配最嚴(yán)重、價格漲速最(zuì)快的階段。同時(shí)也是環比業績(jì)增速的最高🌈點(dian)和年内的🐇價格(ge)高點。

價格上漲(zhang)有望持續到明(ming)年：産能釋放是(shi)一個漸進的🌈過(guo)程，未來供需缺(quē)口隻是縮小，并(bing)不會馬上消失(shi)。

從景氣周期會(hui)長期持續：本輪(lun)盈利改善未來(lai)幾年主要🚶‍♀️是用(yong)來償債而非擴(kuo)産，所以景氣高(gāo)點即使出現，也(yě)不會呈現以往(wǎng)曆次周期的A型(xíng)反轉。未來價格(ge)🆚大體就是圍繞(rao)高成本🤞邊際産(chǎn)能的成本線震(zhèn)蕩，龍頭企業還(hai)是可以獲得穩(wen)定盈🤩利。

油煤價(jià)格是未來景氣(qì)的關鍵變量：明(míng)年煤價下跌是(shì)未來化工品價(jià)格的主要風險(xiǎn)。但由于股價基(jī)本沒有📐反映本(ben)輪價格🎯上漲，而(er)且我們判斷大(da)多數煤化工企(qǐ)業明年新的盈(yíng)利中樞還是會(huì)😘大幅提升，因此(cǐ)煤價下跌風險(xiǎn)兌🌍現，反而很可(ke)能會成☂️爲股價(jia)上漲的催化劑(ji)。而油價上漲🌈提(tí)升通脹預期則(ze)很可能會成爲(wèi)引發🔞明📐年化工(gong)行情最大的正(zheng)向催化劑。

看好(hao)的子行業：我們(men)今年外發了周(zhōu)期景氣複蘇系(xi)列報🈚告🌍，推♋薦了(le)PVC、純堿、炭黑和丙(bing)烯酸，目前我們(men)整體上依然維(wéi)持看好。但需要(yào)提示的是，近期(qī)PVC價格漲幅太大(dà)，嚴重偏離邊際(ji)成本中樞，這會(huì)觸發沿海高成(cheng)本産能複産。

如(rú)果疊加上煤價(jia)下跌，未來價格(gé)下跌風險較大(da)。但即使✉️對應下(xià)跌後的盈利中(zhōng)樞，我們判斷企(qǐ)業估值還是存(cún)在🤩較大修複空(kōng)間，因此對行業(yè)還是維持看好(hao)。